어도비Adobe(ADBE) - 포토샵Photoshop을 구독하세요

(2020.9.6.일)

포토샵, 일러스트레이터, 인디자인, 프리미어 프로, 아크로뱃 등 시각매체 전문 소프트웨어 기업. 사진, 영상 편집 쪽 소프트웨어에서 크게 한 자리하는 기업. 그런데 지금은 e-Commerce쪽에서도 큰 몫을 하고 있는 기업이다. 일단 지난 10년 간의 실적을 보자. 단위는 million dollar.

어도비의 지난 10년간 매출 및 이익 성장 흐름

분명 2013-2014년에 무슨 일이 있었던 게 분명하다. 2014-2019년 사이 5년간 매출 연평균복합성장율(CAGR)이 21.92%에 달한다. 1986년 상장하여 이후 28년이 지난 성숙 기업이 연평균 20%가 넘는 매출 성장을 5년 간 지속하고 있는 것은 주목할 만한 일이다. 이익율 또한 30%에 이를만큼 좋다.

 

어도비에 대한 기사를 찾아보면, CEO인 샨타누 나라옌Shantanu Narayen에 대한 언급이 많다. 2007년 11월 부터 CEO를 맡고 있는 나라옌이 2013년 부터 시작한 클라우드 기반 제품 확장이 어도비의 가치를 크게 끌어올렸다는 내용이다.

어도비의 CEO 샨타누 나라옌

실제로 나라옌이 CEO를 맡인 2007년 11월 부터 현재까지의 어도비 주가 흐름을 보면 그 동안 어도비의 기업가치가 얼마나 증가했는지 알 수 있다. 2007년 11월 주가 수준과 비교하면 10배 이상 올랐으며 클라우드 기반 제품 확장이 시작된 2014년 경과 비교해도 8배 이상 올랐다.

CEO 한명이 얼마나 회사를 근본적으로 바꿀 수 있는지 보여주는 아주 좋은 사례라 하겠다.

 

어도비의 제품들은 구독서비스를 통해 이용할 수 있다. 아래 그림을 보면 Creative Cloud라고 하여 각종 시각매체 편집 도구를 월 단위로 구독할 수 있게 하고 있다. 이를 통해 전에는 비싼 가격 탓에 사용하기 어려웠던 이러한 고가 도구들에 비교적 쉽게 접근할 수 있게 되었다. 유튜브 등의 채널을 통해 누구나 컨텐츠를 창조하는 시대인 요즘 상황을 보면 어도비가 시장 흐름을 잘 읽고 올바른 대응을 하여 회사 가치를 끌어올렸다 하겠다. 

어도비의 구독 서비스

위의 Creative Cloud와 더불어 온라인 마켓팅을 위한 Experience Cloud와 광고 제작 및 광고 효과 분석을 위한 Advertising Cloud도 있다. 디자이너들을 위한 소프트웨어 제작 업체의 범주를 넘어 이제 e-Commerce분야의 CMS(Contents Management System) Cloud사업으로도 크게 성장하고 있다. 2018년 6월에는 e-Commerce솔루션 업체의 강자 Magento를 인수하기도 하였다.

 

걸출한 CEO 덕에 크게 성장하며 회사 자체가 바뀌면서 기업 가치도 크게 늘었는데, 현재 주가에서의 투자 지표를 살펴보자. 2020년 9월 4일 종가 $491.94 기준.

• ROE: 41.23%(최근 실적 발표 기준)
• PER: 64.9배
• PSR: 19.93배
• EV/EBITDA: 51.51배 
• 시가총액: $235.966B

 

ROE를 보면 수익율이 상당히 좋다. 주가는 역시 고평가 상태이다. 비슷하게 클라우드 중심으로 기업을 바꾼 이후 역시 크게 성장하고 있는 마이크로소프트와 비교해보자. 마이크로소프트의 2019년 기준 매출은 $125.84B 으로 어도비의 같은 기간 매출 대비 11배 이상인데 시가총액은 $1.728T으로 7.33배 정도이다. 단순히 매출만 비교해봤을 때 마이크로소프트보다 어도비가 더 고평가상태이다. 미국 기술 기업들의 주가에 거품이 끼어 있다는 경고가 꾸준히 나오고 있는데 어도비도 예외가 아니다.

 

시대적 흐름에 따라 앞으로도 계속 크게 성장할 e-Commerce부문에 어도비가 진출하여 계속 성장을 이어가고 있는 점은 무척 고무적이다. 물론 경쟁에 대해서도 살펴봐야 한다. e-Commerce CMS(Contents Management System) 클라우드사업은 세일즈포스Salesforce의 CRM 솔루션 사업과도 시장이 겹치는데 일단 두 기업의 해당 시장에 대한 관점이나 접근법은 다소 달라보인다. 현재 시장이 계속 커지고 있어 크게 드러나지는 않지만 계속 주의를 기울여야 할 것이다.

 

지금까지의 행보를 봤을 때 앞으로도 상당기간 어도비가 나라옌 CEO의 비전 아래 인상적인 성장을 이어나갈 것이라는 기대를 충분히 할만하다. 물론 그러한 점 때문에 주가가 상당한 고평가 수준인 것 역시 알고 있어야 할 점이다. 달리 말해 현재 주가는 성장에 대한 기대감으로 유지가 되는 비싼 가격이라는 뜻. 투자에 있어 주의가 필요하다.

 

 

정리: 뛰어난 CEO를 품고 매우 훌륭한 성과를 보이고 있는 기업으로 앞으로의 성장도 기대할만하다. 다만 현재 주가 수준에서의 투자는 다소 조심할 필요가 있다. 장기적으로 본다면 현재 주가에서도 매수할 만하다 하겠으나 투자수익관점에서보면 좀 더 주가 조정을 기다리는 것이 좋겠다.