에이프로(262260) - 2차 전지 활성화(포메이션Formation) 장비

(2021.6.28.월)

A-PRO. 2차 전지 후공정 장비인 포메이션Formation 장비(활성화 장비; 조립이 끝난 2차 전지에 일정한 전류를 흘려 충방전을 반복하여 2차 전지로서 기능하게 활성화하는 장비)를 만드는 회사. 2020년 7월 16일 공모가 21,600원으로 코스닥에 상장하였다. 상장 첫날 시초가가 공모가의 2배인 43,200원으로 장을 시작하여 장 중 상한가를 기록하였다. 현재 주가는 상장 첫날에 못 미치는 40,200원.

활성화 공정

2차 전지 제조 공정은 크게 3단계로 구분한다.

1. 전극공정Eletrode Coating: 2차 전지 소재로부터 양극Cathode과 음극Anode을 만드는 공정 
2. 조립공정Cell Assembly: 양극과 음극을 연결하고 그 사이에 전해액을 주입하여 실제 2차 전지의 형상을 만드는 공정
3. 활성화공정Formation: 조립을 마친 2차 전지에 전류를 흘려보내 충방전이 가능하게 활성화하는 공정

에이프로는 파우치형 배터리의 활성화 장비를 LG에너지 솔루션에 납품하고 있다. 활성화공정은 다음 4가지 단계로 이루어져 있는데 에이프로는 이 과정을 모두 하나의 장비에서 처리하여 공정의 효율화를 높이고 있다.

1. 1차 충방전Pre-Formation
2. 디게싱Degassing(파우치 내에 발생한 가스를 제거하는 절차)
3. 에이징Ageing(정해진 온습도에서 일정기간 보관하여 배터리 내부의 전해액을 충분히 분산시켜 이온의 이동이 최적화되도록 하는 절차)
4. 2차 충방전Formation

LG에너지솔루션 투자 확대에 따른 수혜

LG에너지솔루션에 납품하는 비중이 높기 때문에(매출의 90% 이상이 LG에너지솔루션에서 발생) LG에너지솔루션의 투자 규모에 따라 매출이 크게 영향을 받는다. LG에너지솔루션이 2025년까지 미국에 최소 5조원 투자를 계획하고 있기 때문에 에이프로도 수혜를 입을 것으로 본다.

에이프로의 지난 5년간 매출 및 이익 추세

작년 매출은 500억이 채 안 되었는데 올해 1분기 매출 226억, 영업이익 25억으로 올해 실적 전망이 밝다. LG에너지솔루션이 미국에서 GM과 합작 법인 얼티엄 셀즈Ultium Cells를 만든 후 오하이오주 1공장에 설비 투자를 진행하고 있어 에이프로도 수주를 할 것으로 보인다. 증권사 컨센서스를 보면 올해 에이프로의 매출이 800억이 넘을 것으로 보고 있다.

투자지표를 살펴보자. 2021년 6월 28일 종가 40,200원 기준.

• PER: 약 70배
• PSR: 약 4.6배
• 시가총액: 2,766억원

지표에서 알 수 있듯 LG에너지솔루션의 주요 협력사로서의 가치를 높게 쳐주고 있다. 실적보다 주가가 앞서가는 형국.

비교적 낮은 진입장벽

현재 국내 2차 전지 장비업체들을 보면 2차 전지랑 무관한 디스플레이 장비 사업을 하던 기업들이 신규 사업으로서 2차 전지 장비를 생산하는 경우가 많다. 이는 2차 전지 장비가 비교적 기술난이도가 높지 않기 때문이다. 에이프로의 주력 분야인 포메이션 장비도 마찬가지여서 에이프로 말고도 하나기술 등 비슷한 기술을 가진 여러 업체들이 있다. 그렇기 때문에 각 업체들은 저마다의 경쟁우위를 보여주기 위해 애쓰고 있으며 에이프로의 경우 활성화공정 전체를 하나의 장비에서 처리할 수 있게 하여 2차 전지 생산원가를 줄일 수 있다는 점을 강점으로 갖고 있다. LG에너지솔루션에 대규모로 납품할 수 있는 배경. 그럼에도 분야 자체가 기술난이도가 높지 않은 만큼 다른 장비 회사와의 경쟁은 치열하고 투자자 입장에서 이는 에이프로 투자에 있어 매우 불리한 요소이다.

2차 전지 산업은 성장하나..

분명 업황이 좋기는 한데 투자 측면에서 장비 기업에 대한 투자가 다른 대안과 비교할 때 더 낫냐 하면 꼭 그렇지는 않다. 2차 전지 산업의 수혜 기업을 살펴보면 산업 성장의 과실을 셀 제조사 -> 소재 기업 -> 장비 기업 순으로 챙겨간다. 소재와 장비를 비교할 때 2차 전지의 특성상 원가에서 소재가 차지하는 비중이 크기 때문에 아무래도 장비 기업보다는 소재 기업의 투자가치가 크다.

 

성장하는 산업에서 당당히 한 몫 챙길 기업이나 현재 주가는 싸다고 보기 어렵다. 2차 전지 셀 제조사나 소재 기업들과 비교해볼 때 더 나은 투자가치를 갖는다고 보기도 힘들다. 물론 기업자체는 성장성/안정성 면에서 좋으므로 투자할 가치는 있다. 다만 현재 주가보다 좀 더 낮은 가격에서 매수를 하는 게 바람직해 보인다.

 

[한국 주식] - 원익피앤이(131390) - 2차 전지 활성화(포메이션Formation) 장비

[한국 주식] - 엔시스(333620) - 2차 전지 머신비전Machine Vision 검사 장비

[한국 주식] - 유일에너테크(340930) - 2차 전지 노칭, 스태킹 장비