리노공업 - 반도체 검사 장비의 히든챔피언

(2020.9.20.일)

리노핀(LEENO PIN)이라는 반도체 검사 장비를 제조하는 업체. 리노핀은 반도체 검사할 때 사용하는 소모성 탐침봉(Contact Probe)인데 대충 다음처럼 생겼다. 확대해서 보면 이런 모양이고 실제로는 바늘과 같이 무척 작고 정교하며 한 두개 사용하는 것이 아니고 수십, 수백개를 사용한다. 

리노공업의 탐침봉Contact Probe

아래 움직이는 그림에서처럼 가운데 금색의 탐침봉들이 기판에 꽂힌 반도체 소자들과 접촉하여 이들 반도체들이 올바르게 동작하는지 전류를 흘려보는 등의 방법으로 검사하는 것이다. 즉, 탐침봉Contact Probe는 검사 장비와 검사하려는 반도체 사이의 어댑터를 역할을 수행한다. 따라서 검사하려는 반도체 종류에 따라 탐칭봉 역시 다품종, 주문 제작의 특성을 띤다. 리노공업은 반도체 검사 업체들의 주문을 받아 짧은 납기안에 정확한 제품을 만드는 것으로 정평이 나 있다 한다.

반도체 검사에서 탐침봉의 쓰임새

리노공업의 사업보고서에서 말하고 있는 자사의 경쟁우위는 다음과 같다.

당사는 지난 40년 이상의 업력과 축적된 노하우를 바탕으로 다품종 및 단납기에 대응할 수 있는 생산시스템을 보유하고 있습니다. 또한, 당사가 국내 최초로 개발한 LEENO PIN을 이용한 IC TEST SOCKET은 전기전자 부품과 반도체 칩을 안정적으로 테스트할 수 있는 강점이 있습니다.

제품 자체의 개념은 쉽지만 다품종 및 단납기라는 사업 특성을 맞추는 것은 쉽지 않은데, 리노공업은 이러한 점에서 강점을 가지고 있고 이를 바탕으로 국내시장 점유율 1위를 하고 있다.

지속적 성장과 높은 수익율

그 동안의 사업 실적을 보면 아래와 같이 대체로 지속적으로 성장하고 있고 작년부터는 좀 더 많이 성장하고 있다. 지난 5년간의 매출 연평균복합성장율은 12.76%로 준수하다.

리노공업의 지난 18분기간 매출, 영업이익, 순이익 흐름

그리고 그래프를 봐도 두드러지듯 수익성이 상당히 높다. 영업이익율이 30% 후반, 순이익율이 30% 초반에 달한다. 서비스업이 아닌 제조업체로서는 상당한 수익성이다. 투자지표를 살펴보자. 2020년 9월 18일 종가 129,400원 기준.

• ROE: 20.85%
• PER: 37.36배
• PSR: 9.85배
• EV/EBITDA: 65.42배
• 시가총액: 1조 9,724억원

 

2020년 2분기까지 지난 1년간 매출은 2,001.2억, 순이익은 611.9억이다. 이에 반해 시가총액은 2조에 가까워서 주가가 비교적 고평가 상태이다. 특히 최근 1년 사이에 주가가 크게 올랐다. 5G, 자율주행, 인공지능 등 반도체 산업이 지속적으로 클 전망에 따라 리노공업의 성장성 역시 다시 평가받은 영향이라 하겠다.

리노공업의 지난 1년간 주가 흐름

경제적 해자를 갖춘 강소기업

리노공업의 2019년 총 매출은 1,703억이고 2020년 연간 총 매출 예상은 2,121억이다. 반도체 시장의 전체 시장 규모를 생각해 볼때 시장점유율 1위 기업의 매출로서는 그리 큰 것은 아니다. 다시 말해 리노공업이 주력하고 있는 반도체 검사 탐침봉 부문의 절대적 시장 규모가 그렇게 크지는 않다는 뜻이다. 그에 반해 앞서 언급했듯이 산업 진입 장벽은 높은 편이어서 경쟁기업의 진입이 자연스레 차단된다고 볼 수 있다. 시장은 그리 크지 않은데 기존 기업들과 경쟁할 만큼 일정 수준으로 제품을 생산하려면 초기 투자가 적지 않기 때문에 새로 시장에 진출하려는 기업 입장에서는 시장 진출의 매력이 떨어진다고 볼 수 있다. 기존에 시장을 장악하고 있는 리노공업의 높은 수익율도 이에 일부분 힘입은바가 있다 하겠다.

 

 

정리: 반도체 산업 성장의 과실을 충분히 누릴 반도체 검사 장비 업체. 성장성과 수익성 양쪽 모두를 잡은 강소 기업. 다만 현재 주가는 다소 비싸서 단기적 수익을 생각할 수는 없는 상태. 현재 가격에서 일부 매수하되 좀 더 주가 조정이 있을 때 매수 규모를 크게 늘리도록 한다.